狗年不同寻常的开门红

上海聚益投资有限公司   2018-02-23 本文章185阅读

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农历狗年第一个交易日,A股开门红如期而至。沪指创18个月单天最大涨幅,且为近十年来春节后首日最佳表现,应该说多少还是有点让人意外的。


早间朋友转发了一篇关于外资眼里看A股的文章,我觉得说得特别好,在这里也大致转述下大概。第一呢,外资对中国经济并不看空,但他们看中国股市,“并非市场力量,在每次伏笔重新出现曙光的时候,市场人气即将进入到冰点以上的时候,被人为地掐死了(不是起不来,是间歇性的抛压太重)”,所以A股本应有自己独特的波动,但被自身市场内在力量破碎后,就开始信仰外盘的联动。第二呢,中国股市,外资发挥的作用越来越大。老司机很大一部分减持的仓位,被他们承接了。最直接简单的作证是:沪股通累积流入1985亿元,深股通累积流入1719亿元,这还是A股最初纳入国际指数体系前的流入量。


把外资对A股的评价体会一番之后,我们再来看看A股狗年第一个交易日的“超预期”表现,无疑虽然有超跌修复的压抑情绪释放作用,但正如突如其来的暴跌很大程度上受到了美股剧烈震荡的诱发,今天的反弹也相当程度上是对美股在中国春节期间平稳表现的反射。那么美股的调整是不是结束了呢?如果讲当时美国超预期的非农就业数据引发了对通胀和加息的担心,那么压制美股的因素显然并未散去。另一方面,所谓被“人为掐死的间歇性抛压”,是一种欠账式的盘面应激,还的是金融创新名义下的金融高杠杆旧债,所以信仰外盘联动也好,机构的抱团取暖也罢,是中国股市被动推到重来的历史情境下的市场特征,也是聪明投资者为适应监管形势市场环境的自我进化。


因此故,不管对后市如何争论,不管投资者对于市场风格有怎样的分歧,所谓价值投资之于今天,在我看就是买个安心图个放心,确定性有溢价。A股纳入国际指数体系的进程,就是机构化国际化不断深度演进的过程,成天高抛低吸的本地老司机最终发现本土好公司的股权都被老外买去,到头来不要搞成西瓜被洋人啃了,自己却连芝麻都凑不够一勺。有券商对比中美科技股估值,意思两地估值差距也不那么夸张了,但是不是中国的科技股就迎来机会了,这事恐怕有商榷。咱们好的成长性公司大多在海外,本地科技股不仅体量偏小,差距更在软件部分,所以老实讲虽然经济转型的方向是确定的,但中国科技股,至少在估值上看依然还是说服力不够的。


这也是为什么大金融大消费在坊间最有共鸣的原因,前者估值比较优势的确定性,后者消费升级市场广阔的确定性;当然周期股也有低估值也有高弹性,库存去化充分或制造业升级的结果,不要因此觉得中国股市总是在老套路里兜不出来没有大出息。换个角度讲,这是欠账式的中国股市,以前的泡沫要挤,未来的股票供应不断增加,冷峻严酷点说是大部分区域要推倒重来,废墟重建远非一日之功,你要看今天中国股市有什么太大的出息,那也是不切实际的奢望。


做股民不如做基民,这是今天很多投资人的感慨,也是机构化深度演进的例证,所以在“确定性”之外,股票的“流动性”也有溢价,是市场主体参与者的权重变化反应。就像狗年第一个交易日,固然涨势喜人,仍然有小票闪崩;未来市场情绪走弱,这种闪崩必定再度扎眼,总起来讲,基本面不那么确定的,流动性较差动不动要被抛压击沉的,最好都主动规避。

我们公司最近在构建白马股票池,不入股票池的股票以后基本不能自主交易,这是自我缩容规避风险的调整,我们也在主动寻求自我进化之道。在这样的时代,想要不被淘汰出局,秉承践行价值投资理念而非粉饰投机的门面装点,至少在我个人看,我愿抱以更大的真诚和敬畏。