凤凰涅槃

上海聚益投资有限公司   2019-03-04 本文章109阅读

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新任证监会主席的首个主席令闪亮登场,32日凌晨,科创板并试点注册制的主要配套规则正式发布实施。从去年11月提出任务到今年32日正式推出科创板全套文件不过区区四个月,“中国速度”在资本市场再一次得到了体现。

 

值得注意的是,科创板及注册制试点的文件发布赶在了两会召开期间,显而易见这不是一个巧合。这再次表明通过注册制试点的改革来推动资本市场稳定和长期健康发展,已然上升为国家意志;同时也宣告了政府对于股市的基本态度发生了不同以往的重大变化。以前领导对股市最大的满意就是多融资,股民一直以来对中国股市最大的满意就是能持续挣钱,应该说在领导和股民之间由于立场不同诉求不同,多年来其利益矛盾始终不能达成圆满妥协。那么从现在来看,一个让更多人民和领导都满意的资本市场制度改革,可谓诚意满满心情迫切。

 

不过通过科创板来试点注册制,果然就能达成各方都满意的股市绩效单,或者人们翘首以盼的长期慢牛因此就能确立正式起步么?这就是见仁见智,任谁现在也不能断言的话题了。不过在我看,既然每次深度熊市的股市大讨论都直指A股长期低迷的症状根本在于制度缺陷,那么当顺应舆情切中要害的最深刻变革发生在制度领域,每个投资者就不必做叶公好龙状,不如对此多一点肯定和期待,多一点包容和信心。

 

注册制试点会引发股市暴跌么?媒体指出,当年台湾股市在核准制和注册制并行政策发布前三个月,台湾股市暴跌了46%,推行后首月、三个月分别上涨了23.5%48.9%。仅从这样的数据简单来做一个类比,注册制和核准制并行之于中国股市来讲正处于“发布后”状态,那种担心注册制引发当前A股暴跌的担心可能有些多余了。

回顾过去四年A股熊市,归结起来一在于包括金融去杠杆在内的股灾后遗症发酵,二在于宏观下行的压力,三在于外部形势的趋恶,四在于国内政策的左右摇摆加剧了社会预期不稳定。注册制试点在中国的推出,置于一个深度熊市绵绵不绝的背景,各界对于股市普遍痛心失望之余更多期待股市否极泰来的愿景之中。因此我们可以讲,注册制试点造成股市急剧下挫的担心,已然在过去几年的跌势中得到了体现。另一方面,固然说这种下跌并非是注册制试点的直接反映,但事实上过去几年中国股市的IPO规模速度早就已经切入到“注册制”范式,而政策层面对于注册制的暗示明示也早已为市场心领神会,所以注册制试点对中国股市的冲击影响也事实上早就得到了一定程度的消化。

 

有人担心科创板注册制试点会导致A股资金分流,并进一步造成小市值个股下行压力,应该说这种担心不无道理。不过需要指出的是,一方面科创板注册制试点初期,其发行速度和规模相对可控;一方面必定被燃爆的科创板在初期一定会造成比价效应,所以科创板对中小创的股价冲击在初期不仅有限,甚至可能成为反向的向上驱力。总得来讲,科创板试点初期对于中小创股价的冲击更多表现在心理预期上,如果市场对制度改革抱持正面肯定心态,短期能提高市场普遍的风险偏好。反之,假如市场风险因注册制受挫而造成中小创股价压力,但在短期看机会也大于风险。

 

在长期的视角看,注册制试点的推出必然进一步强化A股机构化国际化趋势,爆炒垃圾题材概念股的时代即使未到正式落幕时,但对于投资人而言尤需做好配合市场转型的自我进化准备。市场的法治化时代真正来临,与其深陷在过往对股市的抱怨中自怨自艾,不如打起精神转变脑筋改头换面。未来股市给予纯粹赌徒的惩罚远多于奖励,迄今如果依然不能看清这一点,那最终也会经由注册制改革引发的市场嬗变中给予最严厉教训。

 

中国股市多年来熊长牛短,与中国经济基本格局格格不入,是为制度缺憾之果。如今关乎股市最为重大的制度变革发生,有理由相信股市的“改革牛”已经抬头。早就推倒的中国股市的重建,可能就在此刻正式起步,我们也热烈期待中国股市就此能浴火重生凤凰涅槃。